强势反弹！港股又牛了？应该如何配置？

　　港股最近来势汹汹，截至5月6日，恒生指数连续10个交易日上涨，创2018年以来最长连涨纪录。恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数自年内低点累计涨幅分别达24.18%、31.40%、33.33%，均进入技术性牛市。

　　本轮行情是怎么走出来的？

　　港股的这轮反弹可将4月16日（一季度中国GDP披露日）作为一个分水岭。

　　1月中旬到4月16日之前，市场担心中国经济下行压力犹存，但是在市场恐慌下跌后，来自保险、银行理财的保守增量资金，追求低波动与现金收益，因此配置低估值、高股息。此阶段红筹股相对表现优于港股新经济。

　　4月16日之后，中国公布了一季度GDP增速5.3%，大超市场预期，多家外资投行上调了中国经济增速。海外资金考虑到美联储降息预期较低，因此转往估值洼地、业绩已经落底回稳且优于预期的港股市场，特别是基本面有明显改善的港股科技。这一阶段，恒生互联网涨幅高达20%，红筹指数涨幅10%。

　　为何港股能强势反弹？

　　港股作为一个相对特殊的市场，不仅有内生因素的影响，同时也受到海内外多重因素的刺激。分析港股本轮行情，主要有三方面因素催化。

　　资金面

　　今年以来，南下资金显著提速，是港股市场同期开始走强的重要原因。根据Wind数据统计，今年3月、4月单月南向资金的净流入规模均超过700亿元。

　　与此同时，海外流动性也在持续转向港股。近期日本汇率及股市的波动，让港股在亚太市场中的相对吸引力提升。同时，美联储降息预期的波折也使得美股上涨乏力，为港股的反弹创造条件。

　　政策面

　　4月19日，证监会发布了 5 项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，将 REITs 纳入沪深港通，支持人民币股票易费柜台纳入港股通，优化基金互认安排，以及支持内地行业龙头企业赴香港上市等。

　　开年以来，优化跨境互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的政策利好不断落地，进一步催化港股行情快速上行。

　　情绪面

　　4月政治局会议中特别提到了关于房地产市场的调整政策“消化存量房产和优化增量住房”，体现出房地产市场调控思路从“供给端”向“去库存”的重要转变。叠加近期一线城市密集松绑限购政策，市场对房地产基本面的预期有所提振。

　　而在港股市场中，地产占据较大的权重地位，在整体行业规模中占比7.5%。因此本轮地产预期的提振也在一定程度支撑了港股市场的脉冲行情。

　　港股涨势能否持续？

　　由于港股前期积累了较深的跌幅，估值偏低，即便经过本轮反弹，港股核心指数的估值仍未到过高分位。三大核心指数的市盈率分位均处于过去十年50%以下水平，其中恒生科技还在20%以下。

　　短期来看，资金快速流入港股市场，交易情绪可能存在提前透支。根据中金公司的统计，港股市场经过五一节前持续五天上涨，超买程度已创2023年1月以来新高。短期海外压力趋缓后，港股市场的上行动能可能会减缓。

　　而从中长期来看，港股持续性升势仍需国内经济基本面连续转强作为支撑。但在资金面、情绪面和政策面共振环境下，仍可多作关注。

　　对比上一轮港股行情，恒生指数在22年10月31日启动上涨，到23年1月27日至阶段性高点，期间涨幅达到52%，恒生科技涨幅则超过70%。因此与上一轮反弹相比，当前港股的上涨或许仍有空间。

　　如何配置港股？

　　整体来看，国内基本面修复有待进一步确认，在分子端上行斜率尚为缓和、海外高利率持续背景下，港股更多关注结构性行情。后续可能依旧是“红利-科技”的轮动行情为主，交替占优。

　　一方面，红利板块受到南向资金偏好，确定性较高，投资体验相对稳健。

　　另一方面，“新质生产力”仍是市场的中长期主线，科技板块更能受益，成长弹性更大。

　　因此，配置上也可以采取哑铃策略，两端布局高股息红利板块及科技成长板块，例如基建投资预期增速的上游原材料业、AI浪潮下的资讯科技业等。

　　（文章来源：博时基金）